科创板盛宴会是什么样？机构预计新股首日平均涨幅难超100%

（原标题：科创板盛宴会是什么样？机构预计新股首日平均涨幅难超100%）

近期多家机构研判科创板首批新股走势，分析师普遍认为，科创板上市首日表现难以再现创业板当年首日上市平均逾100%涨幅，但破发概率并不大。更有机构“硬核”给出个股涨幅预测，其中安集科技和澜起科技预期涨幅有可能超过50%。

在成交额方面，多名卖方预计上市首日成交资金可能不到300亿。其中有分析师测算，中国通号可能成为首个百亿市值股票，约为128.55亿。

中签率低于A股

7月15日，方邦股份、瀚川智能、沃尔德、天宜上佳、交控科技、航天宏图、嘉元科技陆续发布中签结果，这意味着多家企业的发行工作即将完成。

从申购户数来看，散户参与科创板打新颇为踊跃。6月27日打新第一股华兴源创网上发行有效申购户数为275.63万户，而最近12日网上申购的新股交控科技，网上申购户数已经达到310.97万户了，12个工作日时间，打新激增35万户。

根据公开资料显示，中国通号中签率最高，达到0.2254%，远高于其他新股。绝大多数中签率在0.04%-0.06%区间内。方邦股份、沃尔德、安集科技的中签率稍低，均在0.047%以下。

首批涨幅有多少？

新股走势一直是资本市场的热门话题。A股的新股存在市盈率天花板，同时发行数量有限，其稀缺性造就“新股不败”神话。

根据21世纪经济报道记者对Wind数据进行统计，上半年A股64只新股在开板前，平均连续涨停天数为7天。其中福莱特（601865.SH）连续18个涨停板，是上半年之最；上海瀚讯（300762.SZ）连续15个涨停；每日互动（300766.SZ）连续14个涨停。

那么，科创板首批新股涨势如何，备受投资者关注。

据了解，科创板规则与A股现行规则不同，上市前5个交易日不设涨跌停限制，这意味着科创板上市首日涨跌情况能得到充分体现。

广发证券倪赓、戴康策略团队：注册制机制决定初期收益率不会过于乐观，科创板首批初期几乎难以重现创业板开市首日平均106%涨幅，但短期内破发同样难以出现，主要有3点原因。

第一，科创板首批平均网下配售比例高达62.3%，远高于创业板历史水平（中枢15%左右），稀缺性下降，新股回报率会打一定折扣；第二，一级市场打新策略下不能完全反映投资者乐观预期，二级市场估值溢价空间依然存在；第三，回溯创业板市场化定价时期，新股破发率与整体估值呈现较为明显的负相关关系，负面影响巨大，初期临时停牌、连续竞价限制等政策工具初期将有效防范破发情况出现。

国开证券分析师孙征也有相似观点：“我们判断科创板上市首日有望获得较高涨幅，但平均涨幅或低于创业板开市时的表现，在5个交易日的不限制涨跌幅走势中，个股炒作力度减缓，价格波动趋于平衡下降走势。由于其总体发行估值偏高，定价较为充分，如果首日平均涨幅较大(高于50%)，则需注意随后一个月内价格回归的风险。”

他谈到，参与科创板的散户资金较少，且投资者经验相对较为丰富，其投资可能会更谨慎一些，预计首日表现弱于创业板。但考虑到投资者对科创板的关注度较高，按照6月底上交所320万户投资者户数，最低50万元、平均100万资金计算，存量资金(及市值)或有1.6-3.2万亿，其中若有5%的资金进行配置，也有800-1600亿左右资金可投资于科创板，大概率不会出现部分投资者担忧的开盘破发表现。

光大证券金工团队胡锦瑶分析师则直接给出个股涨跌幅的预测。团队表示，基于回归模型排序、基本面排序，并结合整体估值溢价水平，最终得到首批25只科创板新股的涨幅预测。其中根据估值水平的溢价程度分为悲观（10%）、中性（20%）、乐观（30%）三种情形。

中性假设下，科创板首批25只新股的平均涨幅为29%，涨幅区间为14%-53%。涨幅靠前的公司是安集科技53%、澜起科技53%、西部超导41%，涨幅靠后的公司是福光股份、华兴源创、光峰科技、杭可科技，均在20%以下。

同时悲观、中性、乐观三种假设下，25只新股上市初期预计估值水平（2019E）均值分别为40倍、44倍、48倍，相比可比公司目前估值（2019E）均值36倍，分别溢价10.9%、20.9%、30.9%，符合给定的假设条件。

广发证券策略团队：假设平均网下配售比例为80%，按照10%的比例剔除锁定股份后，测算科创板首日交易流通市值，假设科创板开市首日平均换手率与创业板开市相同（88.9%），悲观情形下，预计首日成交金额约为265亿，考虑实际换手率大概率可能低于预期，分流效果可能进一步弱化。

天风证券分析师徐彪：按“科创板上市首日成交额=预计发行价*预计发行股数*87.39%（创业板开板日成交额占流通市值比重）”计算，初步预计，科创板开板首日可形成331.23亿成交额，这部分交易额预计将对存量资金形成一定占用，从而对市场流动性将产生冲击。

“但考虑到科创板将不设涨跌幅限制的时间延长到上市后5日，预计科创板上市的首日对市场资金的占用可能要小于我们预估的300亿规模，但上市后5日对流动性的冲击可能会更大。”

根据天风证券测算，中国通号可能成为百亿市值股票，约为128.55亿，上市首日成交额或达到112.34亿预案。澜起科技上市流通市值或为28.02亿，首日成交额预计约为24.49亿元。

长期价值回归

上市前期可能有资金炒作，但上市后期价值将逐渐回到理性。有分析师认为，从更长期走势来看，破发率会较快增加。

西南证券分析师朱斌：通过对历史的回顾，可以合理预期科创板推出后的走势会有四方面特点。首先，科创板依然会有不错的赚钱效应，但应降低打新预期收益率。其新股上市后1个月内的收盘价大概率将高于发行价，但打新收益率大概率将低于23倍固定市盈率发行的A股新股。其次，科创板的价值回归将快于A股其它板块新股。随着上市时间延长，新股股价会向内在价值回归，一年内的破发率会随时间推移而上升。对于科创板而言，由于其采用了20%的涨跌幅设计，股价向价值回归的速度也会加快，破发率也会较快增加。第三，科创板的炒作程度将小于现存A股新股。一方面这是由于科创板投资者准入门槛更高，散户数量更少（截至目前为300万个人投资者开户科创板），另一方面是由于科创板市场化的定价机制，同时上市后5天内不设涨跌幅限制。最后，科创板开板有利于成长股板块的估值提升。

国开证券分析师孙征：长期来看科创板上市公司表现也将有巨大分化，其中具备长期投资潜力的公司必然仍是少数。