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华安基金:Smart Beta开启指数投资新时代

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长期以来,投资者对指数投资的认识还停留在一些传统的指数上,如上证180、沪深300、中证500等。这些指数具有比较好的市场代表性,成为了很多投资者进行资产配置的标配选择。但是,大多数投资者追求的是超越这些标准指数的超额收益,这也是普通指数基金难以吸引广大投资者的一个重要原因。

其实,随着量化投资的兴起,一些能够带来超额收益的因子被挖掘出来,并在指数投资上得到应用,通过指数投资同样可以获得超额收益。人们通常把传统指数的收益称为市场的Beta(贝塔),而这些应用了超额收益因子的指数则被称为Smart Beta(聪明的贝塔)。

Smart Beta体现了投资者对投资组合收益来源的认识不断加深。投资组合收益的来源可以分为三部分:市场收益(Beta)、Smart Beta和主动收益(Alpha)。市场Beta收益,可以通过被动复制市值加权的市场组合而得到;Smart Beta收益则是相较于市场基准,通过在特定因子上的暴露而得到;Alpha 收益则主要通过个股精选等主动投资方式获得。三者之间,取得相应收益的难度逐步提高,可投资性和投资容量则逐步降低。

总的来说,Smart Beta要实现两个目标:降低风险和增强收益。以增强收益为导向的Smart Beta主要使用的策略有价值、成长、红利、动量等;以降低风险为导向的Smart Beta 主要使用的策略有低波动、风险平价、低Beta等。除了以上,还有等权重、多资产等策略。但是以上划分并不是严格的,因为譬如价值、红利等因子策略的波动性相对也会比较低,风险较小;而低波动因子策略不仅可以降低投资组合的风险,长期也具备超越标准指数的超额收益。

Smart Beta其实是用被动投资的方式获得了主动投资的收益,它一方面具备了传统指数投资的低成本、风险分散、运作透明等优点;另一方面,通过特定的因子或因子组合选股,可以增厚收益或降低风险,提高了资产组合的风险收益比,是兼具了指数投资和主动投资优势的新型投资品种。

Smart Beta并不是一个很高深的策略,普通个人投资者和机构投资者都可以根据自身的特点来使用。对于大多数投资者来说,指数投资本身就是一个很好的投资方式,而Smart Beta产品为他们提供了一个除了传统指数基金之外更好的选择,通过长期持有一些能够带来超额收益的Smart Beta基金,就可以战胜市场甚至很多主动基金的表现。而对于机构投资者而言,则可以根据对于因子的理解,并结合不同的市场环境,采用因子轮动策略,以发挥smart beta最大的优势。

2000年,Blackrock发行了全球首批smart beta ETF。2012年以来,smart beta ETF规模以年化27%的速度增长。目前,全球有近900只smart beta ETF,总规模超过8000亿美元。Smart beta ETF在全球ETF中数量占比45%,规模占比23%。

截至2019年 3 月 31 日,我国 Smart Beta 产品共计 55 只,总规模 295亿元,占所有指数产品的规模比重为 3.51%。国内Smart Beta产品不论在产品规模还是在品种的丰富程度上,与海外市场相比还有很大差距,仍有较大的增长空间。随着市场的成熟度不断提升,机构投资者的壮大,Smart Beta 在中国可能迎来新的机遇,开辟新的投资时代。

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