正荣地产2018年业绩亮相 建银国际上调公司买入目标价

3月24日，正荣地产(06158)发布2018年全年业绩公告。报告期内，公司实现收入264.53亿元人民币(单位下同)，同比增长32.3%；归母公司股东应占溢利21.21亿元，同比增长50.5%；每股基本盈利0.52元，拟派发末期股息0.15港元。公司实现合约销售金额1080.17亿元，同比增长54%，跻身千亿房企阵营，站稳行业前列位置。

建银国际发布研究报告，予以正荣地产（06158）「买入」评级，并上调目标价至每股$6.50港元。建银研究团队认为，正荣地产财务状况的改善是2018年业绩亮点，公司业务经营及财务状况正走上正轨，公司的估值重估将会持续。

净负债比率大降，派息比例提升

据年报披露，正荣地产2018年收入同比上升32%，毛利率改善1.7个百分点，导致公司2018年核心利润同比大幅增加71%至人民币20亿。

建银分析指出，年报数据最大的惊喜来自于公司净负债比率的表现，从2017年的183%大幅下降到2018年的74.0%（或如计算永续债及ABS为债务，则由2017年的274%下降至2018年的114%），这是基于更快的销售回款率及更大的权益基础。另一方面，公司的每股派息上升50%至0.15港元，派息比例约27%，股息收益率3%。

融资渠道拓宽，发展后劲十足

在正荣地产上市的第二年，公司已在几个方面找到清晰的道路方向：

在经营方面，其2018年合约销售规模同比增加54%至人民币1,080亿，2019年销售目标按年增加20%至人民币1,300亿。在财务方面，正荣地产通过将其两年期美元高息票据收益率降低高达300多个几点，以及以更低票息发行了一笔3年期的美元高息票据，在债券市场取得了令人瞩目的佳绩。

资本市场对公司不断扩大融资渠道显示越来越大的信心，同时建银认为公司不断扩大的融资渠道将为下一轮房地产市场反弹做好准备。

估值重估持续，目标价6.5港元/股

由于上市历史较短，建银国际认为正荣地产此前一直被二级市场低估。

预期公司于2018-2021年的核心利润复合增长率高达45%。中期而言，预期公司的利润会增加，并令其净负债比率处于80%以下，最终令该股的估值得以重估。

由目前较每股资产净值折让60%，提升至50%的行业平均水平，因此建银将公司目标价由每股$5.47港元上调至每股$6.5港元，并给予公司“买入”评级。